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一、本周市场回顾（一）本周权益市场回顾
本周（2025/09/22-2025/09/26，下同）A股指数多数上涨，债市主要指数多数下跌。周内各大主要指数表现为：上证指数上涨1.07%，深证成指上涨1.06%，创业板指上涨1.96%，科创50上涨6.47%。其他宽基指数方面：中证500指数上涨0.98%，中证1000指数下降0.55%，沪深300指数上涨1.07%，上证50指数上涨1.07%。行业板块方面，31个申万一级行业中，7个行业上涨，24个行业下跌。涨幅最大的三个行业分别为电力设备、有色金属和电子，涨幅分别为：3.86%、3.52%、3.51%；跌幅最大的三个行业分别为商贸零售、综合和社会服务，跌幅分别为-4.32%、-4.61%和-5.92%。风格指数多数下降，金融风格、周期风格、消费风格、成长风格、稳定风格变动分别为-0.17%、0.04%、-2.18%、1.58%、-0.61%。每日成交金额和成交量方面，本周，平均每日成交额23132亿元。
展开剩余89%（一）本周债券市场回顾
（1）流动性及资金面回顾
本周央行公开市场操作货币净投放6406亿。本周货币投放24674亿，货币回笼18268亿。
本周利率[1]均上涨，银行间质押式回购利率1D、7D、14D、1M分别变动4.42BP、27.13BP、22.07BP、15.36BP，存款机构间质押式回购利率1D、7D、14D、1M[2]别变动4.72BP、11.29BP、0.56BP、23.67BP[3]。
（2）二级市场回顾
本周各期限利率债到期收益率[4]多数上涨。从收益率曲线变化来看，本周6M、1Y、3Y、5Y、10Y国债到期收益率分别变动0.02P、-0.65BP、1.83BP、3.27BP、2.48BP；6M、1Y、3Y、5Y、10Y国开债到期收益率分别变动0.30BP、2.74BP、8.43BP、4.76BP、2.01BP。从期限利差来看，国债10Y-1Y利差环比变动3.13BP，国开债10Y-1Y利差环比变动-0.73BP。
中短期票据信用利差[5]多数上涨。我们将各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率间的差异作为信用利差，本周AAA级1年期、3年期、5年期信用利差较上期分别变动1.88BP、-0.76BP、5.04BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差较上期分别变动1.15BP、-2.25BP、1.92BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差较上期分别变动3.08BP、-1.12BP、2.07BP。
城投债信用利差[6]多数下降。本周AAA级6个月期、1年期、3年期信用利差较上期分别变动2.24BP、0.74BP、-1.72BP；AA+级6个月期、1年期、3年期信用利差较上期分别变动2.75BP、2.92BP、0.48BP；AA级6个月期、1年期、3年期信用利差较上期分别变动2.58BP、2.43BP、-1.32BP。
（3）债券市场主要指数表现
本周债市主要指数多数下跌。本周各主要指数具体表现如下：中债综合指数变动-0.25%，中债企业债指数变动-0.18%，中证可转债总指数变动0.94%，中债国债总指数变动-0.31%，中债总指数变动-0.27%，中债金融债总指数变动-0.22%，中债信用债指数变动-0.19%。
二、公募基金产品回顾
（一）上周新发基金产品情况
本周共成立基金45只，发行份额301.97亿份。其中，股票型基金23只，发行份额139.16亿份；混合型基金9只，发行份额41.54亿份；债券型基金6只，发行份额106.13亿份；QDII基金1只，发行份额12.20亿份。本周新成立基金发行明细一览：
（二）整体公募基金产品情况
根据Wind统计数据，截至2025年9月26日，境内公募基金共有13,286只，管理资产净值达350849亿元。从各类型基金来看，股票基金共有3258只，资产净值51482亿元；混合基金共有4759只，资产净值32441亿元；债券基金共3936只，资产净值112572亿元；货币基金数量为365只，资产净值141887亿元；QDII基金有316只，资产净值7079亿元；FOF基金519只，资产净值1713亿元；另类投资基金58只，资产净值1851亿元；REITs基金75只，资产净值1824亿元。
三、本周公募基金市场回顾
（一）货币市场基金
本周，货币市场基金指数上涨幅度为0.02%。
（二）固收类基金
本周各固收类基金指数全数下跌。各类型固收类基金指数表现如下：短期纯债基金指数变动0.05%，中长期纯债型基金指数变动0.12%，债券指数型基金变动0.08%。
（三）混合类基金
本周各混合基金指数多数上涨。各类型混合类基金指数表现如下：混合债券型二级基金指数变动0.21%；偏债混合型基金指数变动0.27%；混合债券型一级基金指数变动-0.01%；偏债混合型FOF指数变动0.05%；偏股混合型基金指数变动2.03%；偏股混合型FOF基金指数变动0.44%。
（四）权益类基金
权益类基金各指数全数上涨。各类型权益类基金指数表现如下：可转债基金指数变动1.62%；普通股票型基金指数变动2.10%；股票指数型基金指数变动2.22%；股票型基金指数变动2.20%。
四、本周基金经理观点（一）基金经理一
策略标签：可转债、交易难度抬升、中高平价品种
最新观点：
9月初的急跌急涨之后，转债市场的交易难度陡增。性价比有限&操作难度加大，转债资金有所离场。各价位区间转债的正股涨跌幅分化较大，但转债跌幅却非常相近，指向其弱势很可能源于产品赎回导致的一揽子卖出，而近期可转债ETF份额变动也对此进行了印证。同时，在超跌加仓后，部分配置型资金因担忧A股冲高能否成功且转债估值不低而选择止盈，而A股轮动加快及潜在大金融压盘进一步加大操作难度，使得部分交易性资金选择离场。
高估值的确会对转债市场整体表现存在压制，且估值压缩存在一定程度的动量效应。回测显示，百元溢价率在28%以上的高估值状态时转债指数往往承压；而在溢价率快速回落后，指数短期（10日内）易现超跌反弹，但在10–20日区间再度回调，整体来看，近期转债市场表现似乎没有明显脱离历史规律。
往后看，绝对收益型投资者的确可以等待更为清晰的进场信号，如权益市场分歧减弱，指数向更高处进发，亦或是黑天鹅事件导致估值重回性价比。而对于相对收益型投资者而言，平价抬升，毕竟也是消化转债估值的一种路径。在权益市场未出现趋势性转弱之前，至少存在结构性交易机会。叠加存款搬家的叙事有望先映射到固收+市场，且机构转债仓位并不算高，转债资产有望在震荡中重拾升势。
考虑到偏债型品种较为拥挤，若需博取超额收益，一是可以关注部分中高平价品种的估值不对称性，尤其是强赎预期温和的品种。二是可以根据组合风险收益要求，配置重点板块。近期反哑铃结构与算力主线延续，进攻性组合可以侧重算力主线及潜在高弹性的机器人板块；常规性组合可以在算力与反内卷、固态电池间进行结构性切换；中性组合则可以选择以银行及传统行业大国企为底仓，叠加反内卷（光伏、化工、生猪等），并适度参与消费、基建等内需政策预期品种，再结合科技形成均衡配置。
（二）基金经理二
策略标签：AI、成长
最新观点：
科技反弹的核心支撑来自“海外超预期+国内供给改善+需求确定性”，后续机会集中在三大方向：海外链AI核心资产：北美科技行业近期持续上修订单与2026年需求预期，数通环节（如光模块）的核心资产估值或可随AI发展进一步上移，且算力核心资产估值或依旧合适，值得持续关注；国产科技链：国内供给端持续好转（大厂订单落地、晶圆厂生产正常），H20禁售加速国产化——头部晶圆厂将产能倾斜至算力芯片，三季度有望大规模上量，四季度将是国产龙头需求爆发的首个季度，且互联网公司对明年需求展望乐观，后续总量预期上修后，国产科技链或将进入趋势性行情；未充分演绎的细分环节：电源（电源龙头、HVDC、sidecar）、国内科技叙事尚未展开，此外，海外数通环节充分演绎后，将向“机柜电气环节”延伸，液冷龙头虽已上涨，但市值仍有空间，电源环节会接棒。整体而言，我们判断市场可能会回归高景气与长期成长主线，今年后续我们仍坚定看好景气成长方向，也欢迎大家持续关注。
（三）基金经理三
策略标签：行业，电新，储能
最新观点：
我认为市场可能会经历一轮温和的⼩幅复苏，我同样对储能领域持乐观态度。目前新能源的市场占比正在逐步提升，这一趋势不仅在国内存在，在海外市场同样明显。此外，随着电池价格的不断下降，其经济优势将更加明显。因此，整体来看，储能可能正处于一个重要的节点，即经济性的体现，预示着未来将有强劲且持久的拉动效应。这可能会推动整个电池需求在结构上展现出积极的⾏情。从供给端来看，由于过去两三年产能不断被消化，加上行业压力较⼤，扩产增速相对疲软，产能利用率持续上升，这将可能推动行业整体呈现企稳回升和复苏的良好趋势。电池龙头企业估值相对合理，且具有较强的核心竞争⼒，因此我认为其确定性较高。相比之下，二三线公司可能具有更⼤的弹性，随着整个行业的发展，不同的子板块都可能展现出机遇。这种需求可能好于预期，实际上可能预示着未来一到两年，甚至两三年内，都可能将迎来一个结构性的增⻓点。尽管各子板块的供给情况各异，但从整体来看，都呈现产能去化、逐步趋稳回升的态势。加之当前A 股市场的整体⽓氛较为乐观，我认为未来还存在一定的上涨空间。
注：[1]数据截止到2025年9月25日。
[2]数据截止到2025年9月25日。
[3]数据截止到2025年9月25日。
[4]数据截止到2025年9月25日。
[5]数据截止到2025年9月25日。
[6]数据截止到2025年9月25日。
[7]以2023年初为基期反映该类别指数累计涨跌幅，下同。
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